Кредитная политика - это разрабатываемый предприятием механизм управления дебиторской задолженностью. Производственно-коммерческие предприятия формируют кредитную политику при предоставлении покупателям товарного (коммерческого) или потребительского кредита.
Оптимальная кредитная политика предусматривает расширение товарного (коммерческого) или потребительского кредита до тех пор, пока дополнительная сумма чистой прибыли от увеличения объема реализации товаров не сравняется с суммой потерь от отвлечения средств в дебиторскую задолженность, ее обслуживающую. Это условие может быть выражено следующим образом:
Чпр > Тздз,
Где Чпр - дополнительная сумма чистой прибыли от реализации товаров при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита;
Тздз - текущие затраты, связанные с обслуживанием дебиторской задолженности и потерей дохода при отвлечении от нее средств предприятия.
Кредитная стратегия предприятия предполагает использование инструментов кредитной политики. Охарактеризуем подробнее эти инструменты.
1. Анализ привлечения и использования кредитных (заемных) средств в предшествующем периоде . Цель такого анализа - выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
Результаты проведенного анализа - основа оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения кредитных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на целевой основе, это условие последующего эффективного их использования. Цели привлечения заемных средств предприятия:
3. Определение предельного объема привлечения кредитных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя условиями:
а. Эффектом финансового левериджа . Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, сумма используемого собственного капитала определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала.
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эта формула открывает перед финансовым менеджером возможности:
б. Обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия , которую оценивают как с позиции самого предприятия, так и с позиции возможных его кредиторов. Это обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в хозяйственной деятельности.
4. Оценка стоимости привлечения кредитов из различных источников. Такая оценка проводиться в разрезе различных форм заемного, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко - и долгосрочных заемных средств обосновывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных. На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода делают в разрезе отдельных целевых направлений предстоящего использования. Цель этих расчетов - установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств. Полный срок использования заемных средств включает в себя три временных периода:
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения. Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии. Он определяется по формуле:
ССз = СПз / 2 + ЛП + ПП / 2
Средний срок использования заемных средств определяется:
Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе, может быть оптимизируют с учетом стоимости привлечения.
6. Определение форм привлечения кредитных средств , которые дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного кредита и прочих форм. Выбирают формы привлечения заемных средств согласно из целей и специфики хозяйственной деятельности.
7. Определение состава кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Кредиторы предприятия - постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование условий привлечения кредитов. К числу этих условий относятся:
а. Срок предоставления кредита - определяющее условие. Оптимален срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).
б. Ставка процента за кредит - характеризуется тремя параметрами: формой, видом и размером.
в. Условия выплаты суммы процента - характеризуется порядком выплаты. Этот порядок сводится к трем вариантам:
При прочих равных условиях предпочтительней третий вариант.
г. Условия выплаты суммы основного долга - характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем вариантам:
При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
е. Прочие условия, связанные с получением кредита - предусматривают:
9. Эффективное использование привлеченных кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности капитала.
10. Своевременные расчеты по полученным кредитам. Для этого по крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по кредитам включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. На предприятия, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, политика привлечения заемных средств детализируется затем в разрезе указанных форм кредита.
Страница была полезной?
Дебиторская задолженность и ее уровень определяют кредитную политику предприятия по отношению к покупателям продукции. Кредитная политика - звучное название, подразумевающее под собой всего лишь ответ на три простых вопроса: кому предоставлять кредит, на каких условиях и как много? Основной же критерий эффективности кредитной политики - это рост доходности по основной деятельности компании, за счет увеличения объемов продаж (что будет происходить при либерализации кредитования), или за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточение кредитной политики). Причем, либерализация кредитной политики уместна до тех пор, “пока дополнительные выгоды от увеличения объема реализации не сравняются с дополнительными издержками по предоставляемому кредиту”. В среднем по машиностроению дебиторская задолженность занимает более 50 % от суммы оборотных средств. И если на бизнес смотреть не с точки зрения – выжить, а как на возможность реализации коммерческих интересов, то в накопленной дебиторской задолженности лежат огромные резервы для повышения эффективности собственного бизнеса. Решения по выработки кредитной политики требуют усилия менеджеров и методичную работу бухгалтеров и экономистов. Нельзя разработку кредитной политики поручать отделу сбыта или специально выделенной структуре, курирующей основных дебиторов. Пытаясь снизить негативные последствия от творческих инициатив работников сбытовых структур, многие директора самостоятельно стали принимать решения по наиболее значимым покупателям. И как следствие, уже сами попадают в сложную ситуацию. Руководителю необходимо решать ряд серьезных вопросов: на каких условиях следует производить отгрузку продукции, когда выгодно идти на уступки по срокам оплаты, где находится черта, после которой необходимо ужесточать согласованные ранее условия, во что обойдется предприятию заключение очередного крупного договора и т.д. На все эти вопросы получить экономически взвешенный ответ затруднительно, если на предприятии отсутствуют инструменты , которыми руководствуются сбытовые структуры при предоставлении кредита покупателям и стандарты предоставления кредитов, устанавливающие разумные правила и ограничения. Инструменты кредитной политики представляют собой как шаблоны для оценки потенциальных дебиторов, так и регламент или процедуры работы соответствующей службы. Ответ на вопрос “кому предоставлять кредит?” в большей степени зависит от риска невозврата кредита или затягивания сроков получения средств. Поэтому распределение покупателей по группам риска является одной из основных задач кредитной политики. Одним из наиболее распространенных инструментов для решения этой задачи является метод оценки кредитной истории (credit scoring), который основан на ранжировании покупателей по ряду выбранных показателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита. Каждое предприятие должно самостоятельно выбрать эти показатели. Затем все показатели переводятся в 100 бальную шкалу. При этом наивысший бал в этой шкале присваивается наиболее предпочтительному значению. На следующем шаге каждому показателю присваиваются веса значимости и выводится сводный рейтинг выбранного предприятия - покупателя. Веса значимости могут быть проставлены директором предприятия, или можно рассчитать на основе прошлых данных работы, при условии, что не слишком динамично изменяется окружение предприятия и условия работы с ним. Для этого набирается статистика по выбранным показателям и с помощью коэффициентов корреляции определяется влияние каждого из них на погашение дебиторской задолженности. Расчет взвешенных оценок по всем крупным дебиторам позволяет определить приоритеты при рассмотрении вариантов их кредитования. Таким образом, предприятие делает первый шаг в оптимизации структуры дебиторской задолженности. Модель клиентского скоринга имеет стимулирующую функцию и для покупателей – они будут всегда стремится повысить свой рейтинг, покупая товар бо льшими партиями, при этом, сокращая сроки инкассации дебиторской задолженности, чтобы обеспечить себе бо льшие скидки с цены. Эффективность применения подобных моделей, основанных на рейтинге, доказана западной практикой. По данным Aberdeen Group внедрение систем оценки клиентов уже в течение первых двух-трех лет обеспечивает в среднем прирост объема сбыта на одного менеджера по продажам на 10–30% в год, а прибыль с каждой сделки увеличивается на 1–3%.
Любое машиностроительное предприятие в современных условиях всегда ограничено в финансовых ресурсах, поэтому задача эффективного их распределения при минимальных рисках наиболее актуальна. Если метод оценки кредитной истории позволяет взвесить риски, связанные с предоставлением кредитов отдельным покупателям, то метод определения оптимального срока кредита (the economic time of credit) дает представление об эффективности коммерческой сделки, отвечая на вопрос об условиях размещения коммерческого кредита. Расчет оптимальной политики по срокам кредитов сводится к сравнению дополнительных доходов, полученных в результате роста продаж и затрат, связанных с финансированием возросшей дебиторской задолженности. Следовательно, основными параметрами постановки и реализации кредитной политики являются: объем продаж по отдельным группам товаров, видам бизнеса или территориальному признаку; объем инвестиций в дебиторскую задолженность и стоимость привлекаемого для этих целей капитала; величина невозвратных долгов по дебиторской задолженности.
В настоящее время на предприятиях возникла потребность в стандартизации деятельности по продажам. Разрабатывая стандарты предоставления коммерческих кредитов, специалисты предприятия чаще всего задают не абсолютные значения параметров, а некоторые интервалы. В отношении метода оценки кредитной истории, рассмотренного ранее, работа с рейтингом основных покупателей регламентируется, например, следующим образом:
при наборе менее 50 баллов кредит компаниям не предоставляется;
от 50 до 70 баллов компаниям предлагается ограниченное кредитование, которое может быть выражено в дополнительных условиях (например, в оформлении продаж с помощью векселей, включающих процентный доход) или ограничениях на сумму кредита с последующим жестким контролем графика его возврата;
при более 70 баллах предоставляется кредит на обычных условиях, а также возможны эксклюзивные условия в случае стратегической значимости конкретного покупателя или предполагаемых экономических выгод в будущем.
Следует понимать, что разработанные стандарты основываются на ограниченном числе показателей, рассчитанных за ограниченный период времени. Следовательно, формальные критерии, выраженные в цифровом варианте, дополняются процедурами утверждения, а если необходимо и преодоления ранее заданных ограничений. При разработке кредитной политики предприятия следует придерживаться следующих правил:
· сегментирование клиентов;
· дифференцированный подход;
· внимание и активность по отношению к должникам;
· последовательность действий в работе с дебиторами;
· скидки лучше штрафов;
· бухгалтер - ваш агент влияния внутри компании-заказчика;
· ранняя диагностика ваших внутренних проблем;
· разработка процедуры взыскания, цена долгов, расчет стоимости долга;
· система создания резервов по сомнительным долгам;
· четкая процедура предъявления претензий;
· контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.
На кредитную политику влияют следующие факторы: природа товара; традиции в данной сфере деятельности; положение продавца; положение покупателя. Эти факторы используются и для политики цен предприятия. Поэтому становится понятным, почему коммерческая и финансовая дирекция должны принимать согласованные решения.
Как бы ни была эффективна система отбора покупателей, в ходе взаимодействия с ними не исключаются всевозможные накладки, поэтому предприятие вынуждено организовывать некоторую систему контроля за исполнением покупателями платежной дисциплины. Эта система, называемая системой администрирования взаимоотношений с покупателями, подразумевает: а) регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.; б) минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов; в) направление платежных документов по надлежащим адресам; г) аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты; д) четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.
Оценка кредитной политики предприятия осуществляется с целью определения ее воздействия на прибыль. Для этого необходимо проводить несколько операций:
· оценка продаж (как меняется объем продаж при установлении разных сроков кредита);
· оценка стоимости проданных товаров (как влияет изменение объема продаж на себестоимость проданных товаров);
· оценка расходов на управление, возмещение кредита и сомнительных долгов (как меняются эти расходы, если меняется срок кредита);
· оценка предоставления скидок (необходимо знать процентную долю клиентов, требующих скидку и оценить убытки от предоставляемой скидки);
· оценка среднего срока возврата средств клиентами;
· оценка объема дебиторской задолженности определяется:
· оценка предельной стоимости фондов иммобилизованных в дебиторской задолженности (когда объем дебиторской задолженности увеличивается, то увеличиваются и общие затраты на финансирование);
· оценка прибыли по различным политикам кредита;
· оценка допустимого срока запаздывания по оплате счетов;
· оценка процедуры возврата средств от покупателя.
Все эти меры будут способствовать эффективной производственно-хозяйственной деятельности, платежеспособности и финансовой устойчивости коммерческой организации.
Вопросы и задания для обсуждения
1. Какие признаки лежат в основе классификации оборотных активов?
2. Какие факторы влияют на размер оборотных средств предприятия?
3. В чем заключаются особенности определения потребности в нормируемых оборотных средствах?
4. Каковы способы определения собственных оборотных средств и рабочего капитала?
5. Каким образом финансовый цикл влияет на финансовую устойчивость предприятия?
6. В чем заключаются основные подходы в политике кредитования покупателей?
7. В чем сущность и как использовать клиентский скоринг?
Глава 4. Способы финансирования деятельности
машиностроительного предприятия
По результатам изучения данной темы Вы должны представлять о сущности «золотого правила финансирования», о способах финансирования внеоборотных активов таких как банковское кредитование, проектное финансирование, венчурное финансирование, особенности применения финансовой аренды (лизинга). Какие методы финансирования могут быть использованы для формирования оборотных активов предприятия.
Принципы финансирования
Важной проблемой в сегодняшних экономических условиях - это организация грамотного финансирования активов машиностроительного предприятия. В содержании каждой группы активов предприятия отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах«золотого финансирования»:
· необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении предприятия до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами предприятия принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должно располагать предприятие для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;
· «золотое правило» управления кредиторской задолженностью предприятия состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.
Практическая реализация этого правила привела к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе предприятия, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов (см. табл.4.1.). Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущей статьи актива. Использование последующего источника свидетельствует об определенном снижении качества финансового обеспечения предприятия. Если в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании других источников, то это свидетельствует о нерациональном использовании капитала, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.
Таблица 4.1. Золотое правило финансирования
АКТИВЫ | ПАССИВЫ |
1. Внеоборотные активы | |
1.1.Основные средства и нематериальные активы | 1. Уставный и добавочный капитал 2. Нераспределенная прибыль, фонд накопления 3. Долгосрочные кредиты и займы |
1.2. Капитальные вложения | |
1.3.Долгосрочные финансовые вложения | 1.Уставный и добавочный капитал 2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль 3. Долгосрочные кредиты и займы |
2. Оборотные активы | |
2.1. Запасы и затраты | 1. Уставный и добавочный капитал (остаток) 2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль (остаток) 3. Устойчивые пассивы 4. Фонды потребления и резервы 6. Кредиторы 7. Краткосрочные кредиты и займы. |
2.2 Дебиторы | 1. Задолженность по коммерческому кредиту 2. Краткосрочные кредиты и займы |
2.3. Краткосрочные финансовые вложения | 1. Кредиторы 2. Фонды потребления и резервы |
2.4. Денежные средства | 1. Резервный капитал 2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль 3. Кредиты и займы 4. Кредиторы 5. Фонды потребления и резервы |
Общее правило финансирования имущества предприятия говорит о том, что внеоборотные активы (используемые больше года) должны финансироваться из долгосрочных источников (долгосрочные кредиты, займы, лизинг и т.п.), а оборотные активы (используемые в течение года) должны финансироваться краткосрочными источниками. Только такой способ финансирования обеспечит финансовую устойчивость предприятия.
Способами финансирования внеоборотных активов, как правило, являются: собственные средства и заемные. К собственным средствам организации в первую очередь относится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и амортизация. Для стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала за счет эмиссии акций или дополнительных вкладов собственников предприятия. Однако, эмиссия акций это дорогостоящий и длительный процесс, проводимый в соответствии с существующим законодательством для акционерных обществ. Кроме того, это может снизить рыночную стоимость акций. В условиях становления рыночной экономики России такой способ привлечения средств практически не используется. Амортизация – это денежное выражение износа амортизируемого имущества организации в процессе их производительного функционирования. Другими словами – это возмещение средств, ранее потраченных на приобретение этого имущества. Амортизируемым имуществом признаются имущество, результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной собственности (нематериальные активы), которые находятся у налогоплательщика на праве собственности, используются им для извлечения дохода и стоимость которых погашается путем начисления амортизации. Амортизируемым имуществом признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев (основные средства). Поэтому для каждой организации очень важна амортизационная политика, определяющая скорость этого возмещения, т.е. получение средств для последующего использования их на восстановление амортизируемого имущества.
Основные положения по данному вопросу изложены в статье 258 Налогового кодекса Российской Федерации. Существуют несколько методов расчета амортизации. Эти методы и порядок расчета сумм амортизации определены статьей 259 Налогового кодекса Российской Федерации. Классификация основных средств, включаемых в амортизационные группы, утверждена постановлением Правительства РФ от 01.01.2002 N 1.
Банковское кредитование
Использование заемного капитала (имеется ввиду долгосрочное финансирование) как правило, выгоднее, так как плата за этот источник, как правило, ниже чем за акционерный капитал. Это объясняется в первую очередь эффектом «налогового щита». Кроме того, руководству организации привлечение этого источника позволяет значительно расширить свои инвестиционные возможности.
Основными видами заемных средств являются банковские кредиты. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление кредитных операций. Поскольку долгосрочные кредиты используются для финансирования капитальных вложений и должны окупаться за счет будущей прибыли, получаемой от этих вложений, поэтому для получения такого кредита необходимы экономические расчеты, подтверждающие способность организации расплатиться по данному кредиту. Организация должна доказать свою платежеспособность, разработать качественный бизнес-план на приобретение оборудования для предприятия, обеспечить договор необходимым залоговым имуществом. В российской практике в настоящее время достаточно проблематично получить долгосрочный кредит, особенно для организаций малого бизнеса. Это объясняется в первую очередь отсутствием достаточного залогового имущества, и предприятия пытаются использовать краткосрочные кредиты для приобретения основных средств. Исследования этого процесса по предприятиям разных отраслей промышленности показывают, что такой способ финансирования нарушает «золотое правило финансирования» и ведет предприятия сначала к неплатежеспособности, а затем и к банкротству.
Сбербанк России предлагает участие финансирования инвестиционных программ в форме долгосрочного кредитования сроком до 5 лет. Это программы:
По расширению объемов и ассортимента выпускаемой продукции, улучшению ее качества, снижению себестоимости продукции, модернизации основных фондов;
Приобретение оборудования без использования собственных средств, необходимых для текущей производственной деятельности;
Окупаемость проектов должна быть за счет генерируемой прибыли от проекта.
При этом необходимо представить перечень необходимых документов:
1) бизнес-план проекта, доказывающий эффективность проекта, окупаемость и реализуемость;
2) документы бухгалтерской отчетности (ксерокопии со штампом налоговой инспекции, заверенные печатью Клиента);
3) аудиторское заключение по проверке достоверности годового отчёта;
4) акты налоговой инспекции о результатах проверок;
5) справку из государственной налоговой инспекции (ГНИ) о наличии/отсутствии задолженности перед бюджетом;
6) справку из ГНИ о счетах, открытых в коммерческих банках.
С целью снижения рисков банк требует участие в проекте собственными средствами (30% стоимости проекта), причем они должны быть вложены предприятием в проект до обращения в банк за кредитом. Кроме того, банк требует обеспеченности кредита залогом: ценных бумаг Сбербанка; недвижимости; оборудования; транспортных средств; депозитов; поручительства сторонних платежеспособных организаций. Банк устанавливает контроль за целевым использованием средств.
Заявку на кредит должны сопровождать юридические документы: Устав (Положение о предприятие); Учредительный договор; Протоколы собраний учредителей (участников), содержащие изменения и дополнения в уставных и учредительных документах, подтверждающие полномочия руководителя предприятия; Свидетельство о государственной регистрации (Подлинник, копия, заверенная нотариусом); Ксерокопия свидетельства о постановке на налоговый учет.
Правоустанавливающие документы на предмет залога:
Решения органов управления о передаче имущества в залог по кредиту, если по Уставу размер залога требует принятия такого решения;
Документы, подтверждающие намерения гарантов, поручителей, в связи с возникающими обязательствами Клиента;
Учредительные и финансовые документы гарантов/поручителей.
Каждый коммерческий банк может устанавливать свои требования к заемщику для гарантированного обеспечения возврата ссуды.
Пока основная финансовая активность российских банков направлена в сторону тех проектов, которые реализуются на принадлежащих или подконтрольных им предприятиях. В целом же ряд причин и фактов мешают российским банкам на современном этапе осуществлять в сколько-нибудь значительных масштабах инвестирование дорогостоящих проектов. Среди них: нестабильность отечественной экономики; отсутствие у банков достаточных резервов; высокие темпы инфляции; отсутствие залогового имущества в необходимых размерах; отсутствие стимулирования инвестиционной деятельности и нестабильность налогового законодательства.
Проектное финансирование
Российская промышленность переживает острейший инвестиционный кризис. Согласно оценкам ИМЭМО РАН, только для замены и модификации активной части действующих производственных фондов требуется ежегодно 3036 млрд. долл. Это обстоятельство заставляет коммерческие банки искать новые формы кредитования предприятий.
Альтернативой инвестиционному кредитованию выступает в настоящее время проектное финансирование (ПФ). В силу своей гибкости эта форма является эффективным инструментом привлечения средств в условиях нестабильной экономики. Сегодня проектное финансирование получает все большее распространение в отечественной бизнес-среде, поскольку соответствует современным российским реалиям. Проектное финансирование обычно предоставляется особой компании, выделенной из структуры предприятия - владельцев проекта, и погашается только за счет средств, генерируемых активами в рамках проекта. Специфика проектного финансирования предполагает, что проекты реализуются на основе следующих принципов:
· строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
· грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
· наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и финансирования;
· профессиональное управление проектом.
В классической схеме проектного финансирования, как правило, создается экономически и юридически обособленная проектная компания. У такого подхода есть несколько преимуществ. Это объясняется тем, что такая компания начинает работать «с чистого листа» и не связана с «прошлым». Ее наличие некоторые авторы относят к числу важнейших признаков ПФ. Проектная компания (ПК) создается спонсорами (инициаторами) проекта исключительно в целях реализации проекта. Чаще всего создание ПК диктуется тем, что получение проектного кредита отражается на балансе ПК, а не на балансе учредителей, которые этой операцией не хотели бы ухудшать свое финансовое положение. Такой метод кредитования носит название «вне баланса». Кроме того, создание ПК обеспечивает прозрачность проекта. Возникает меньше трудностей при определении и планировании денежных потоков, поскольку отсутствует влияние операций, не связанных с проектом. Прозрачность способствует установлению доверия между партнерами и более высокой оценке стоимости проекта. В традиционном финансировании инвестиций основных сторон всего две – это кредитор (инвестор) и заемщик. При проектном же финансировании круг задействованных лиц заметно шире. Перечень возможных участников и их роль в проекте показаны на схеме 4.1.
Кредиторы, участвующие в проектном финансировании, как правило, имеют возможность в случае дефолта претендовать только на активы проекта, а не на средства компаний-владельцев (так называемое не рекурсивное финансирование). Помимо владельцев проекта, формирующих акционерный капитал, проектное финансирование предполагает участие кредиторов, подрядчиков, поставщиков оборудования, страховых компаний, управляющей компании, поставщиков сырья и покупателей готовой продукции.
Рис. 4.1. Возможные участники проектного финансирования.
В определенных случаях могут использоваться также государственные средства (иногда в виде государственных кредитов и субсидий, но чаще в завуалированной форме - в виде гарантий и налоговых льгот). Банк, участвующий в проекте, идет на высокий риск и только в том случае, если инвестиционный проект обещает очень высокую прибыль. Поэтому активно вникает в вопросы разработки и реализации инвестиционного проекта, управления введенного в эксплуатацию объекта, осуществляет оценку эффективности инвестиций, динамики денежных потоков, перспектив реализации продукции, проектных рисков и т.д. Одним из основных методов управления проектными рисками (т.е. рисками, связанными с реализацией инвестиционных проектов) является распределение этих рисков между всеми участниками реализации проектов. Особое внимание уделяется вопросу оценки запаса прочности проекта; этот запас определяется коэффициентом покрытия задолженности (debit coveraqe ratio – DCR), который рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым выплатам по кредитной задолженности. В любом случае он не может быть меньше единицы.
Нередко для обеспечения координации всех участников, повышения эффективности работы «проектной команды» создаются консорциумы - временные соглашения о производственной, коммерческой, финансовой кооперации. Что касается обязанностей заемщика, то важнейшие среди них - предоставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрактах, о возникновении возможных препятствий для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В проектном договоре - порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков (как правило, на конкурентной основе), графики работ, смета (в том числе четкое распределение затрат между заемщиком и кредитором).
Обязательства заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными - после погашения всех платежных обязательств по кредитному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут достигать 5 и более процентов от общего объекта инвестиций в проект.
Следовательно, основными признаками проектного финансирования являются:
При организации структуры финансирования проекта используются всевозможные существующие виды и источники финансирования, а также финансовые инструменты инновационного характера, при этом кредит является лишь одним из таких видов и источников;
Для реализации проекта часто создается специальная компания, которая обычно несет в себе функции Заемщика и Оператора проекта;
Проект подразумевает большое количество организаций, как участвующих в его финансировании, так и задействованных на различных этапах его подготовки и реализации;
Исходя из факта ограниченности (полного отсутствия) обеспечения вытекает такая существенная особенность, как принцип распределения рисков среди максимального количества участников проекта;
Величина, сложность проекта и структуры его финансирования объясняют длительные сроки подготовки проекта и проработки его различных аспектов участниками проекта (финансирующими участниками - в особенности). Эти же причины обусловливают объемность и сложность проектной и кредитной документации, создаваемой в рамках проекта.
Однако, для заемщика средств в рамках ПФ, кроме очевидных преимуществ этой схемы (прежде всего ограниченная ответственность перед кредитором), имеются и определенные минусы:
Повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками, а также повышенный комиссионный (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор и т.д.);
Высокие затраты по предпроектным работам. Они могут достигать 10 и более процентов от стоимости проекта (подготовка технико-экономического обоснования, работы по уточнению возможностей по приобретению необходимого количества сырья, оценка воздействия будущего проекта на окружающую среду, углубленные маркетинговые исследования, другие вспомогательные предпроектные работы и исследования). Эти затраты несет потенциальный заемщик, без наличия детально проработанной предпроектной документации банк, как правило, заявку на финансирование проекта не рассматривает;
Достаточно длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о финансировании (это связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т.д.);
Чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий) со стороны банка (банковского консорциума);
В некоторых случаях риск потери заемщика своей независимости (если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта).
Поэтому в ряде ситуаций для заемщика предпочтительнее будут «традиционные» схемы финансирования инвестиционных проектов (кредиты под залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.),
Ряд российских коммерческих банков исподволь готовится к применению принципов ПФ в своей деятельности, создавая в своих структурах отделы и управления ПФ, направляя своих сотрудников на учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов (например, РОССБЕРБАНК). И хотя, выдавая долгосрочные кредиты, банки по-прежнему в первую очередь обращают внимание на высоколиквидное обеспечение, а также на финансовое состояние заемщика, тем не менее, они все чаще подвергают предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и глубокой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кредитных учреждений. Объективные потребности в структурной перестройке российской экономики и коренной модернизации ее технической базы неизбежно приведут к появлению таких форм организации финансирования инвестиционных проектов, как банковские консорциумы и синдикаты, инвестиционные банки и эмиссионные синдикаты. В этой связи актуальным становится изучение зарубежного опыта ПФ с точки зрения его использования на российской почве.
В основе управления дебиторской задолженности лежит выбор оптимальных способов кредитования покупателей.
В процессе разработки кредитной политики организации следует решить, в какой степени ей нужно достигать компромисса между риском и ликвидностью своего предприятия, учитывая влияние на этот выбор стандартов кредитоспособности, скидок, периода предоставления кредита и политики инкассации.
Выбор типа кредитной политики тесно связано с политикой управления оборотными активами. Всего различают три типа - консервативный, умеренный и агрессивный.
Консервативный тип направлен на минимизацию кредитных рисков. При данной политике деятельность организации по управлению дебиторской задолженности направлена на повышение её ликвидности, при этом предприятие не стремится к получению дополнительных прибылей от расширения реализации продукции в кредит. Придерживаясь такого типа, предприятие сокращает круг покупателей за счет отказа кредитования групп повышенного риска, снижает до минимума сроки предоставления кредита для клиентов, использует жесткие процедуры инкассации и ужесточает условия предоставления кредита, повышает его стоимость. В результате такой политики период оборота оборотных активов небольшой, как и их доля в общих активах организации (обычное менее 40%).
Умеренный тип кредитной политики характеризуется типичными условиями ее осуществления, ориентируется на средний доход и отсутствие крупных рисков для организации, осуществляется в рамках принятой коммерческой стратегии. В среднем доля оборотных активов равна 45%.
Агрессивный (мягкий) тип кредитный политики во главе ставит повышение рентабельности компании. Результатом становится расширения объема продаж и клиентской базы с целью максимизации прибыли, однако данные операции сопровождает высокий уровень кредитного риска. Как правило, данная стратегия является полностью противоположной по методам консервативной стратегии - предприятие увеличивает период кредита, снижает его стоимость, предоставляет покупателям возможность его пролонгирования, распространяет кредит на более рискованные группы покупателей. В результате такой политики доля оборотных активов велика - более 50%, как и период их оборота.
Система кредитных условий состоит из четырех элементов:
Срок кредита - время, которое дает организация на его погашение
Стандарты кредитоспособности - допускают минимальную финансовую силу клиентов
Скидки как поощрение за быстрые платежи
Политика взимания платы, которая отражает мягкость или жесткость в отношении неплательщиков
Срок кредита - предельный период времени, в течение которого клиент может погасить данный кредит, например 30, 60 или 90 дней. Срок предоставления скидки за ранний платеж - период времени, в течение которого клиент может оплатить кредит и получи соответствующий бонус, например 10 дней.
Скидкой за ранний платеж является сокращение цены, выраженное в процентах, которое предоставляется клиенту в случае оплаты кредита в ранний срок его предоставления. Данный метод стимулирует покупателей платить по кредитам как можно раньше. Предоставление скидок выгодно обоим - покупателю в виду получения бонуса, организации - в получении косвенный выгоды в виде ускорения оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность.
Единственным недостатком скидки является небольшая потеря денежных средств в сравнении со 100% оплатой.
Стандартом кредитоспособности называется минимальный уровень кредитоспособности клиента на получение товара у фирмы в кредит. После разработки условий продаж в кредит, предприятие вынуждено оценивать каждого претендента на его получение.
Процедура оценки включает:
Сбор информации о претенденте
Анализ информации с целью определения уровня кредитоспособности
Принятие решения о предоставлении кредита.
Источниками информации будет являться бухгалтерская отчетность покупателей, информация банков, которую последние могут предоставить на определенных условиях в рамках закона и прочие источники.
Определение системы характеристик, являющихся источником оценки кредитоспособности клиента, являются объем и стабильность осуществления хозяйственных операций, репутация клиента, объем и состав чистых активов, платежеспособность.
На основании полученных результатов о кредитоспособности организация группирует покупателей на группы риска и самостоятельно принимает решение о предоставлении кредита в соответствии с выбранной кредитной политикой.
3.2 Разработка кредитной политики предприятия
Оплата товаров постоянными клиентами обычно производится в кредит, причем условия кредита зависят от множества факторов. Для выработки политики необходимо определиться по следующим ключевым вопросам :
Срок, условия и стандарты кредитования
Основной критерий эффективности кредитной политики – это рост доходности по основной деятельности, либо вследствие увеличения объемов продаж, либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. Кредитная политика призвана выступать в роли некого шаблона для ограничения «творческих» инициатив и личный расчет отдельных сотрудников. Основой кредитной политики являются инструменты, которыми руководствуются сбытовые структуры при предоставлении кредита поставщикам и стандарты предоставления кредитов, устанавливающие правила и ограничения.
Предоставление кредита в большей степени зависит от риска его невоз-врата или затягивания сроков распоряжения полученными ресурсами. Поэтому распределение покупателей по группам риска является одной из основных задач. Одним из наиболее распространенных инструментов для решения этой задачи является метод оценки кредитной истории. Он основан на ранжировании покупателей по ряду выбранных показателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита. Использование данного метода помогает оценить насколько рискованно предоставление отсрочки платежа тому или иному покупателю.
Для оценки кредитной истории основных дебиторов на нашем предприятии можно выделить четыре основных показателей:
· период работы с покупателем – например, с масштабом равным полугоду;
· период существования самого предприятия (количество лет с момента его государственной регистрации);
· объем накопленной дебиторской задолженности свыше одного квартала – для этого необходимо построить реестр старения счетов (см. табл. 3.9);
· среднемесячный объем продаж, приходящийся на данного покупателя, за последние полгода.
Таблица 3.9. Реестр старения счетов дебиторов на 01.01.04 (тыс. руб.)
№ п/п | Наименование дебитора | Всего | |||||
1 | ЗАО «Инструмент», Москва | 618 | 401 | 1019 | 31,8 | ||
2 | АО «Мехинструмент», Тверь | 512 | 512 | 16 | |||
3 | АО «Машзавод», Екатеринбург | 158 | 395 | 553 | 17,3 | ||
4 | МПП «Техника», Омск | 100 | 255 | 355 | 11 | ||
Прочие дебиторы | 577 | 58 | 45 | 87 | 767 | 23,9 | |
ИТОГО (тыс. руб.) | 1195 | 559 | 559 | 994 | 3206 | 100 | |
Доля (%) | 37,2 | 15,4 | 17,4 | 30 | 100 |
На следующем шаге все показатели переводятся в 100 бальную шкалу. При этом наивысший бал в этой шкале присваивается наиболее предпочтительному значению. Так при отсутствии у предприятия дебиторской задолженности со сроком свыше одного квартала, по данному показателю у него будет зафиксировано 100 баллов. Затем каждому показателю присваиваются веса значимости и выводится сводный рейтинг выбранного предприятия.
Например, для ЗАО «Инструмент» таблица расчета рейтинга представлена в таблице 3.10. Веса значимости могут быть проставлены финансовым директором либо их можно рассчитать на основе прошлых данных работы предприятия. Для этого набирается статистика по выбранным показателям и с помощью коэффициентов корреляции определяется влияние каждого из них на погашение дебиторской задолженности.
Полностью полагаться на данные прошлых периодов не стоит – слишком динамично изменяется окружение предприятия и условия работы. Расчет взвешенных оценок по всем крупным дебиторам позволяет определить приоритеты при рассмотрении вариантов их кредитования. Таким образом, предприятие делает первый шаг в оптимизации структуры дебиторской задолженности.
Метод оценки кредитной истории позволяет взвесить риски, связанные с предоставлением кредитов отдельным покупателям. Рассмотрим метод определения оптимального срока кредита, который дает представление об эффективности коммерческой сделки. Расчет оптимальной политики по срокам кредитов сводится к сравнению дополнительных доходов, полученных в результате роста продаж и затрат, связанных с финансированием возросшей дебиторской задолженности.
Для начала необходимо на основе данных прошлых периодов и текущих переговоров с основными покупателями построить зависимость между сроком предоставления коммерческого кредита и уровнем реализации или доходом по конкретному изделию (см. табл. 3.11). Вклад на покрытие (marginal profit) находится как разность между доходом и переменными затратами, связанными с его получением. Так как объем продаж возрастает при увеличении срока предоставления кредита, при прочих равных условиях оптимальной стратегией является предоставление максимально возможного кредита.
Таблица 3.11. Показатели по изделию (тыс. руб.)
Сроки предоставления кредита, дни | 10 | 20 | 30 | 40 | 60 | 70 | 80 | 90 |
Доход | 100 | 350 | 580 | 750 | 920 | 1080 | 1250 | 1400 |
Переменные затраты | 80 | 280 | 464 | 600 | 736 | 864 | 1000 | 1120 |
Вклад на покрытие | 20 | 70 | 116 | 150 | 184 | 216 | 250 | 280 |
Затраты по кредиту | 1,6 | 11,2 | 27,8 | 48 | 88,3 | 121 | 160 | 201,6 |
Однако необходимо учитывать возникновение необходимости привлекать кредитные ресурсы для финансирования своих оборотных средств. Допустим, стоимость заемного капитала составит 6% в месяц. Поэтому при расчете оптимального срока предоставления кредита необходимо скорректировать вклад на покрытие на затраты, связанные с предоставлением кредита, которые рассчитываются по следующей формуле: СС = VC × IR × T (3.2)
CC – затраты, связанные с предоставлением кредита (credit cost),
VC – переменные затраты, связанные с доходом (variable cost),
IR – стоимость привлеченного капитала (interest rate) в день,
T – период предоставления кредита (time) в днях.
Рис. 3.2 Вклад на покрытие после затрат по кредиту
На рисунке 3.2, отражена линия значений вклада на покрытие после затрат по кредиту, которые рассчитывают как разницу между вкладом на покрытие и стоимостью кредита. Таким образом, оптимальный срок предоставления коммерческого кредита по данному изделию составит 40 дней при вкладе на покрытие после выплаты расходов, связанных с привлечением капитала, равным 102 тыс. руб.
Скорректировав полученный расчет на риск возникновения невозвратной дебиторской задолженности можно определить более реалистичный срок предоставления коммерческого кредита. Таким образом, два изложенных метода, дополняя друг друга, иллюстрируют подход к разработке кредитной политики.
Стандарты предоставления коммерческих кредитов
Стандарты заключаются в минимально допустимых условиях, которые должны выполняться покупателями. Поэтому чаще всего они задаются не абсолютными значениями, а некоторыми интервалами.
В отношении метода оценки кредитной истории, рассмотренного ранее, работа с рейтингом основных покупателем может регламентироваться следующим образом (см. рис. 3.3):
Рис. 3.3 Стандарты по предоставлению кредитов
· при наборе менее 50 баллов кредит компаниям не предоставляется;
· от 50 до 70 баллов компаниям предлагается ограниченное кредитование, которое может быть выражено в дополнительных условиях (например, в оформлении продаж с помощью векселей, включающих процентный доход) или ограничениях на сумму кредита с последующим жестким контролем графика его возврата;
· при более 70 баллах предоставляется кредит на обычных условиях (предоставление кредита с описанием в договорах штрафных санкций за просроченные платежи), а также возможны эксклюзивные условия в случае стратегической значимости конкретного покупателя или предполагаемых экономических выгод в будущем.
Регламентация управленческих решений о предоставлении кредита посредством бального рейтинга покупателей построена на элементарном принципе экономической отдачи, согласно которого все выгоды от принятия любого управленческого решения должны быть соотнесены с затратами по реализации этого решения. Выгодами в нашем случае является рост вклада на покрытие в результате увеличения объемов продаж, а затратами – стоимость привлекаемого капитала и прогнозируемый объем невозвратных долгов.
Предложенные стандарты основываются на ограниченном числе показателей, рассчитанных за ограниченный период времени. Следовательно, формальные критерии, выраженные в цифровом варианте, дополняются процедурами утверждения, а если необходимо и преодоления ранее заданных ограничений.
Система создания резервов по сомнительным долгам
Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность предприятия, не погашенная в установленные договором сроки и не обеспеченная соответствующими гарантиями. Резервы сомнительных долгов создаются на основе проведенной инвентаризации дебиторской задолженности. Величина резерва определяется по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния организации-должника и оценки вероятности погашения ею долга.
Система предоставляемых скидок
В предыдущем пункте речь шла о репрессивных методах воздействия, но больший эффект имеют методы поощрения. Предоставление скидки выгодно как покупателю, так и продавцу. Первый имеет выгоду от снижения затрат на покупку товаров, второй получает косвенную выгоду в связи с ускорением оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность.
В условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости реализованной продукции. Поэтому возникает необходимость оценить возможность предоставления скидки при досрочной оплате.
Алгоритм, учитывающий влияние инфляции :
Падение покупательной способности денег за период характеризуется с помощью коэффициента, обратного величине индекса цен:
К и = 1/I ц (3.3)
Для нашего предприятия годовая выручка составляет 233558 тыс. руб. Предположим, что 12% реализуется на условиях предоплаты (ф. №4, «авансы получены») и, следовательно, 88% с образованием дебиторской задолженнос-ти, учитывая, что суммы продаж за наличные относительно невелика, т.е. 205531 тыс. руб. Тогда средний период погашения дебиторской задолженности на предприятии в 2006 г. составит: (99560×360):205531 = 174 дня.
По прогнозам инфляция в 2008 г. составит 8–10% за год. Возьмем за основу пессимистичный вариант, т.е. 10% в год. Тогда месячный темп инфляции (ТИ м) мы рассчитаем из формулы годового темпа инфляции (ТИ год):
ТИ год = (1+ТИ м) 12 – 1 (3.4)
Получаем ТИ м =0,8% т.е. месячная отсрочка приводит к получению лишь 99,2% от стоимости реализованной продукции. Таким образом, индекс цен равен I ц =1,008.
Для оценки изменения покупательной способности денег за период погашения дебиторской задолженности используем формулу, основанную на расчете сложных процентов:
(3.5)
K u – коэффициент падения покупательной способности денег,
T u – величина прироста инфляции за месяц,
к – число, кратное 30,
∆t – временной остаток.
Сущность формулы заключается в том, что определяется коэффициент падения покупательной способности на конец последнего полного месяца, и эта сумма корректируется на величину изменения покупательной способности за период временного остатка.
Сначала определяется кратность периода и величина временного остатка: , т.е. в нашем случае это
В результате коэффициент падения покупательной способности при ежемесячном росте инфляции на 0,8% будет равен K u = 0.9548
Составим таблицу с вариантом равенства оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности (см. табл. 3.12).
По результатам таблицы 3.12, потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены с учетом предоставления 3%-ной скидки составят 59,6 руб., что превышает величину потерь по варианту 2. Следовательно, вводить на таких условиях скидку нельзя. Мы можем либо уменьшить величину скидки, либо сократить срок оплаты. Предположим, что при 103-дневном сроке оплаты устанавливается 1%-ная скидка. Тогда потери от инфляции составят с каждой тысячи рублей 39,6 руб. Выигрыш по сравнению с вариантом 2 небольшой 5,2 руб. (45,2–39,6), однако введение 1-% скидки при условии 103-дневного срока оплаты позволило бы получить экономию в размере 1151 тыс. руб. (205531×5,6/1000).
Таблица 3.12. Анализ выбора способов расчета с покупателями и заказчиками
№ п/п | Показатель | Вариант 1 срок оплаты 103 дня | Вариант 2 срок оплаты 174 дня | Отклонения |
1 | 0,9704 | 0,9548 | -0,0156 | |
2 | 1000–970,4 = 29,6 | 1000–954,8 = 45,2 | +15,6 | |
3 | Потери от предоставления 3%-ной скидки с каждой тысячи рублей, руб. | 30 | - | |
4 | Результат политики предоставления скидки с цены при сокращении срока оплаты (п. 2 + п. 3) | 59,6 | 45,2 | -14,4 |
В таблице 3.13 рассмотрены варианты сокращения срока оплаты и возможности по предоставлению скидок. Таким образом, предприятие может предоставлять скидки до 3-х% при оплате менее 50 дней, до 2-х% – менее 90 дней, 1%-ную скидку при оплате за 100 дней.
Таблица 3.13. Анализ выбора способов расчета с покупателями и заказчиками
Показатель | 30 дней | 40 дней | 50 дней | 60 дней | 70 дней | 80 дня | 90 дня | 100 дней |
Коэффициент падения покупательной способности денег (K u) | 0,9921 | 0,9894 | 0,9868 | 0,9842 | 0,9816 | 0,979 | 0,9764 | 0,9738 |
Потери от инфляции с каждой тысячи рублей договорной цены, руб. | 7,9 | 10,6 | 13,2 | 15,8 | 18,4 | 21 | 23,6 | 26,2 |
Результат предоставления 1%-ной скидки при сокращении срока оплаты, руб. | 17,9 | 20,6
3. Разработайте производственный план организации. 4. Сформулируйте сильные и слабые стороны развития. Занятие № 4. Принятие управленческого решения как основная управленческая функция стратегического менеджмента Вопросы для обсуждения: 1. Системный подход как основа разработки стратегии. 2. В чем значение системного анализа. Какую роль играет при... Действующие, предложения. Практически необходимо разработать "Новую государственную политику в области минерального сырья", исходя из принципа национальной безопасности России. Определить, что основной задачей государственного регулирования отношений в МСК является укрепление системы геологических исследований и обеспечение воспроизводства минерально-сырьевой базы, ее рационального использования... Порчи, и комиссия во главе с директором предприятия принимает решение по результатам инвентаризации (акты утверждает директор). В соответствии с рядом постановлений Правительства Республики Беларусь и Законом «О бухгалтерском учете и отчетности» стоимость обнаруженных излишков имущества зачисляется на счет 92 «Внереализационные доходы и расходы». В случаях недостач, порчи имущества в пределах... Нового банковского рынка) связано с формированием холдингов, способных гибко маневрировать как природными, так и финансовыми ресурсами, обеспечивая устойчивость своего финансового положения при разной конъюнктуре рынка драгоценных металлов и камней. Список литературы 1. Федеральный Закон РФ от 26 марта 1998 г. 41-ФЗ "О драгоценных металлах и драгоценных камнях". 2. Федеральный Закон РФ... |
Кредитная политика - звучное название, подразумевающее под собой всего лишь ответ на три простых вопроса: кому предоставлять кредит, на каких условиях и как много? Основной же критерий эффективности кредитной политики - это рост доходности по основной деятельности компании, либо в следствие увеличения объемов продаж (что будет происходить при либерализации кредитования), либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточение кредитной политики). Найти оптимальную точку в коммерческом кредитовании помогает использование предельного анализа, формальный язык которого строго определяет желаемое равновесие в объемах и сроках предоставления отсрочки платежа: либерализация кредитной политики уместна до тех пор, “пока дополнительные выгоды от увеличения объема реализации не сравняются с дополнительными издержками по предоставляемому кредиту”.
В среднем по промышленности дебиторская задолженность занимает более 50 % от суммы оборотных средств. И если на бизнес смотреть не как на болото, где единственная цель - выбраться из трясины (или как выражаются некоторые директора - выжить), а как на поле возможностей для реализации коммерческих интересов, то в накопленной дебиторской задолженности лежат огромные резервы для повышения эффективности собственного бизнеса. Если западные предприятия, в стремлении остаться конкурентоспособными, проводят широкомасштабные компании, выигрывая десятые, а то и сотые доли процентов в улучшении тех или иных показателях, российский бизнес до сих пор располагает возможностью увеличения экономической рентабельности в десятки, а то и сотни процентов при постановке эффективных процедур регулярного менеджмента. Накопленный за последние годы негативный опыт хозяйствования лишь увеличивает шансы добиться успеха при незначительных усилиях, лишь бы не попасть за черту, после которой начинаются необратимые последствия.
Простота поставленных вопросов, тем не менее, подразумевает под собой определенные волевые решения менеджеров, помноженные на методичную работу бухгалтеров и экономистов. Наивно полагать, что разработку кредитной политики можно поручить отделу сбыта или специально выделенной структуре, курирующей основных дебиторов.
В некотором смысле, отсутствие жестких правил и контроля за их исполнением со стороны высшего руководства способствует формированию творческого подхода к выполнению работы со стороны функционального менеджмента. Что касается работы с дебиторами, то в российской практике сложилась даже особая терминология этой сферы - рынок долгов. Однако, следуя рыночным же критериям не трудно сделать вывод, что чем больше емкость этого самого рынка, тем комфортней на нем работать. Творческое решение задач, с которыми приходится сталкиваться игрокам долгового рынка, может привести к чудовищным последствиям, если игнорировать системообразующие цели основного бизнеса.
Утверждение о том, что одним из факторов низкой конкурентной позиции российских товаропроизводителей, является отсутствие ясного понимания своей стратегии в отношении коммерческого кредитования не является новым. Пытаясь снизить негативные последствия от творческих инициатив работников сбытовых структур, многие директора самостоятельно стали принимать решения по наиболее значимым покупателям. И как следствие, уже сами попали в патовую ситуацию. На каких условиях следует производить отгрузку продукции? Когда выгодно идти на уступки по срокам оплаты? Где находится черта, после которой необходимо ужесточать согласованные ранее условия? Во что обойдется предприятию заключение очередного крупного договора? И десятки других вопросов, откладывать решения по которым убийственно для предприятия, а получить экономически взвешенный ответ затруднительно, если интуиция не поддерживается проверенными рецептами и рекомендациями.
Кредитная политика и призвана выступать в роли некоторой “поваренной книги”, ограничивая безумство творческих инициатив и личный расчет отдельных индивидуалов. Содержательной основой кредитной политики являются инструменты , которыми руководствуются сбытовые структуры при предоставлении кредита поставщикам и стандарты предоставления кредитов, устанавливающие разумные правила и ограничения.
Инструментарий для формирования кредитной политики
Инструменты кредитной политики представляют собой как шаблоны для оценки потенциальных дебиторов, так и регламент или процедуры работы соответствующей службы. Следуя трем основным вопросам кредитной политики, возможно, выделить ряд инструментов, определяющих ответы на них.
Ответ на вопрос “кому предоставлять кредит?” в большей степени зависит от риска невозврата кредита или затягивания сроков распоряжения полученными ресурсами. Поэтому распределение покупателей по группам риска является одной из основных задач кредитной политики. Одним из наиболее распространенных инструментов для решения этой задачи является метод оценки кредитной истории (credit scoring). Он основан на ранжировании покупателей по ряду выбранных показателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита. Использование данного метода помогает оценить насколько рискованно предоставление отсрочки платежа тому или иному покупателю. Вследствие широкого распространения, метод оценки кредитной истории получил различные интерпретации, поэтому интересно рассмотреть его использование на конкретном предприятии.
Для оценки кредитной истории основных дебиторов на заводе по производству электроинструмента было выделено пять основных показателей:
Таблица 1
Введение показателя чистого денежного потока в первую очередь связано с большой долей бартерных операций и необходимостью оценить реальную денежную массу, поступающую за отгруженную продукции. Так как предоставление кредитов своим покупателям в основном обосновано ростом объемов продаж, то на предприятии решили, что не имеет смысла стимулировать продажи, приносящие минимальный денежный поток.
Рассчитывался показатель чистого денежного потока следующим образом:
где NM - чистый денежный поток,
С - объем оплаты за отгруженную продукцию, поступившая в денежном эквиваленте
Qn - объем n-го бартерного товара в стоимостном выражении,
P(a)n - рыночная цена n-го товара при оплате “живыми” деньгами;
P(m)n - учетная цена n-го товара, зафиксированная в платежных документах.
На следующем шаге все показатели были переведены в 100 бальную шкалу. При этом, наивысший бал в этой шкале присваивается наиболее предпочтительному значению. Так при отсутствии у предприятия дебиторской задолженности со сроком свыше одного квартала, по данному показателю у него будет зафиксировано 100 баллов. Затем каждому показателю присваиваются веса значимости и выводится сводный рейтинг выбранного предприятия. Например, для ЗАО “Инструмент” таблица расчета рейтинга представлена на Таблице 2.
Веса значимости на заводе по производству электроинструмента были проставлены директором предприятия. Однако, их возможно рассчитать и на основе прошлых данных работы предприятия. Для этого набирается статистика по выбранным показателям и с помощью коэффициентов корреляции определяется влияние каждого из них на погашение дебиторской задолженности.
Таблица 2
Полностью полагаться на данные прошлых периодов не стоит - слишком динамично изменяется окружение предприятия и условия работы с ним. Однако, альтернативные расчеты могут выявить не замеченные ранее противоречия и предложить дополнительные варианты. Следует не забывать один из основных принципов управления - качество принятого решения прямо пропорционально зависит от количества рассмотренных вариантов и объема проведенной аналитической работы.
Расчет взвешенных оценок по всем крупным дебиторам позволяет определить приоритеты при рассмотрении вариантов их кредитования. Таким образом, предприятие делает первый шаг в оптимизации структуры дебиторской задолженности.
Любая коммерческая структура всегда ограничена в финансовых ресурсах, поэтому задача эффективного их распределения при минимальных рисках наиболее актуальна. Если метод оценки кредитной истории позволяет взвесить риски, связанные с предоставлением кредитов отдельным покупателям, то метод определения оптимального срока кредита (the economic time of credit) дает представление об эффективности коммерческой сделки, отвечая на вопрос об условиях размещения коммерческого кредита.
Предприятия выступают кредиторами для своих покупателей вовсе не из доброго отношения к ним. Основной лейтмотив подобных сделок заключается в попытках увеличения объемов продаж. К сожалению, находясь в слабой конкурентной позиции большинство промышленных предприятий в России чаще рассматривают вопрос сокращения рынков сбыта при отказе акцептовать ужесточающие требования покупателей. В принципе, это лишь оборотная сторона все той же зависимости: обычно увеличение сроков дебиторской задолженности ведет к росту объемов продаж. Расчет оптимальной политики по срокам кредитов сводится к сравнению дополнительных доходов, полученных в результате роста продаж и затрат, связанных с финансированием возросшей дебиторской задолженности.
Рассмотрим пример с оптовой торговой компанией, реализующей хозяйственную продукцию и товары личной гигиены. По группе стиральных порошков на основе данных прошлых периодов и текущих переговоров с основными покупателями была построена зависимость между сроком предоставления коммерческого кредита и уровнем реализации или доходом (Таблица 3).
Таблица 3
Переменными затратами была признана стоимость единицы товара, который приобретался у изготовителя продукции. Остальные затраты связанные были отнесены к условно-постоянными. В результате был рассчитан вклад на покрытие (marginal profit), который находится как разность между доходом и переменными затратами, связанными с его получением. Так как объем продаж по расчетным данным возрастал при увеличении срока предоставления кредита при прочих равных условиях оптимальной стратегией являлось предоставление максимально возможного кредита по данной группе товаров.
Однако, занимаясь реализацией и других групп товаров фирма вынуждена была привлекать достаточно дорогие кредитные ресурсы для финансирования своих оборотных средств. Стоимость заемного капитала составляла 6 % в месяц. Поэтому при расчете оптимального срока предоставления кредита необходимо скорректировать вклад на покрытие на затраты, связанные с предоставлением кредита, которые рассчитываются по следующей формуле:
где CC - затраты, связанные с предоставлением кредита (credit cost),
VC - переменные затраты, связанные с доходом (variable cost),
IR - стоимость привлеченного капитала (interest rate) в день,
T - период предоставления кредита (time) в днях.
Оптимальный срок предоставления коммерческого кредита по стиральному порошку составил 40 дней при вкладе на покрытие после выплаты расходов, связанных с привлечением капитала, равным 102 тыс. рублей (Рис. 1).
Скорректировав полученный расчет на риск возникновения невозвратной дебиторской задолженности возможно определить более реалистичный срок предоставления коммерческого кредита.
Таким образом, два изложенных выше метода, дополняя друг друга, иллюстрируют общий подход к разработке кредитной политики.
Стандарты предоставления коммерческих кредитов
Если продажами на предприятии занимается более одного человека, появляется необходимость в согласовании их деятельности. Дальнейшее увеличение персонала ведет к дифференциации требований к профессиональной подготовке и ответственности за принимаемые решения. Кроме этого, решения по предоставлению скидок или изменению условий поставок по отношению к отдельным контрагентам влияют и на совокупные продажи. На некоторых промышленных предприятиях стала привычной практикой для коммерческих структур вести переговоры исключительно с директорским корпусом. Только это позволяет оперативно решать вопросы и претендовать на более льготные условия. Подобная логистика продаж, прямо сказать, не самая оптимальная. И вопрос заключается не столько в желании высшего руководства замкнуть на себя основные решения по сбыту, сколько отсутствии единых подходов к организации этой деятельности и процедур контроля и оценки эффективности ее исполнения. Неудивительно, что потребность в стандартизации деятельности по продажам постоянно озвучивается высшим управленческим персоналом и является хитом в управленческом консультировании.
Как уже стало понятным из представленных выше инструментария основными параметрами постановки и реализации кредитной политики являются:
Разрабатывая стандарты предоставления коммерческих кредитов предприятия вовсе не вводит новые нормативы, обязательные к исполнению и однозначные в своем толковании. Стандарты скорее заключаются в минимально допустимых условиях, которые должны выполняться покупателями, чем в нормируемых величинах объемов и сроков кредитования. Поэтому чаще всего задаются стандарты не абсолютными значениями, а некоторыми интервалами.
В отношении метода оценки кредитной истории, рассмотренного ранее, работа с рейтингом основных покупателем регламентируется следующим образом (Рис. 2):
Регламентация управленческих решений о предоставлении кредита посредством бального рейтинга покупателей построена на элементарном принципе экономической отдачи (economic trade-offs), согласно которого все выгоды от принятия любого управленческого решения должны быть соотнесены с затратами по реализации этого решения. Выгодами в нашем случае является рост вклада на покрытие в результате увеличения объемов продаж, а затратами - стоимость привлекаемого капитала и прогнозируемый объем невозвратных долгов.
Прогнозируемый вклад на покрытие после выплаты затрат на привлекаемый капитал рассчитывается по следующей формуле:
где MPACC - прогнозируемый вклад на покрытие после выплаты затрат на капитал (marginal profit after cost of capital);
P(i) - вероятность i-го исхода;
MP - вклад на покрытие (marginal profit);
СС - затраты на капитал, привлекаемый для финансирования дебиторской задолженности (cost of capital);
С - полная себестоимость произведенной продукции
В примере с заводом по производству электроинструмента был рассчитан вклад на покрытие и выделена полная себестоимость по среднестатистическому изделию (Таблица 4).
Таблица 4
Затем, на основании данных предыдущих периодов были рассчитаны вероятности погашения дебиторской задолженности в течении срока, оговоренного в договорах - 30 дней, при просрочке платежа на два месяца - 90 дней, и при не возврате дебиторской задолженности.
Расчеты показали, ожидаемый вклад на покрытие по группе дебиторов, набравших менее 50 баллов не покрывает даже переменные издержки. Вторая группа покупателей дает предприятию положительный вклад на покрытие. Однако, при вкладе на покрытие, равном 30 тыс. руб. на одно изделие, при планируемом объеме продаж постоянные издержки не покрываются. Поэтому необходимо провести дополнительные расчеты, чтобы оценить потери от сокращения объемов продаж при отказе предоставлять коммерческий кредит и выгоды при его размещении. Предприятия, набравшие более 70 баллов, являются лучшей группой кредиторов, позволяя генерировать 44 тыс. рублей с каждой единицы изделия, направляемых на покрытие постоянных затрат и получения прибыли. После согласования полученных расчетов с личными представлениями руководство завода утвердило стандарты кредитной политики, которые были рассмотрены ранее (Рис. 2).
Следует понимать, что разработанные стандарты основываются на ограниченном числе показателей, рассчитанных за ограниченный период времени. Следовательно, формальные критерии, выраженные в цифровом варианте, дополняются процедурами утверждения, а если необходимо и преодоления ранее заданных ограничений. Так руководство Нью-йоркской биржи лет двадцать назад не пропустила на свои площадки, тогда еще неизвестные компьютерные фирмы, так как они не вписывались в разработанные стандарты. В результате была организована альтернативная биржа, на которой в настоящий момент котируются акции компаний, работающих в области высоких технологий (High- Tech), и по объему сделок и по значимости на мировом рынке она уже начинает перетягивать одеяло на себя.
Нет ничего странного в том, что директора предприятий осуществляют продажи некоторым контрагентам на чрезвычайно льготных условиях. Удивительно другое, зачастую они совершенно не понимают во что обходится предприятию подобная благотворительность. При наличии даже очень грубо сработанных стандартов, совершенно очевидно, что если покупатель не вписывается и в 50 бальный барьер, а заключить сделку с ним очень хочется, необходимо внимательно посчитать эффективность подобной операции, прежде чем принимать управленческое решение.
cruzefan.ru - Автомобильный портал - Cruzefan